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2019年水泥运营态势市场分析
更新:2019-01-21 15:36:07         来源: 威尼斯人038058com(038058.com)          访问次数:


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需求:稳中向上,人口流动带动区域供需结构性分化
水泥需求受基建与地产影响,未来需求受地产补库存影响大概率加强:水泥产量受下游地产与基建需求拉动,协同性较强。我们认为未来基建需求将逐步企稳,由于地方政府融资渠道紧缩的原因,实际落地需求有减少的趋势。地产投资方面由于房地产库存进一步下行,地方政府资金紧张,土地供需均有加强。预期地产补库存需求加强,受下游影响未来水泥需求大概率加强。
人口流动导致投资需求区域分化,华东华南地区供不应求现状持续:2014 年至今,华南地区人口增长 3.65%,增速明显高于全国其它区域;同期三年华南地区水泥产量增长 9.6%,地产投资增长 54.12%。华东地区2014年资金人口增长 1.95%,同期三年水泥产量减少 5.37%,地产投资增长 17.30%,增幅与全国其它区域相比较高,需求持续旺盛。由于水泥产能投资需要较长时间,新增产能管控严格,水泥运输距离限制,我们认为华东华南供不应求趋势仍将持续,区域内企业率先受益。


供给:错峰停窑政策落地,产量减少驱动价格坚挺

错峰停窑常态化,多因素叠加导致水泥价格高位运行:2017年,全国水泥错峰生产成常态化。政策上依然对水泥产能实行较为严格的管控,各地主要水泥企业年均停产40天左右。在产产能缩减的前提下,重卡治超新规、上游煤炭涨价、环保监管趋严、取消低标号(多增 1 亿吨熟料需求)等因素进一步压缩了水泥供给。2018年上半年,水泥价格依然呈现“同比暴增、环比下降”的情况。
行业供给侧改革充分利好水泥龙头:行业供给侧改革的前提下,落后产能生存空间被压缩,逐步退出;行业龙头逐步填补落后产能退出后的市场空间。大企业协同将使得行业龙头形成价格联盟,对全行业库存情况进行有效控制,并由于规模效应进一步获得成本优势,维持较高毛利率。现金流与负债率均有所改善。
库存低位,价格坚挺,行业整体供需依然紧凑:由于新增产能受限而下游需求稳步增长,目前国内水泥库存整体下行,水泥价格持续高位运行。华东华南地区库存最低,价格领跑。整体供需紧凑。

区域分化明显,建议关注粤闽苏浙区域

行业供给侧改革充分利好水泥龙头:分区域来看,华东地区产销两旺,库存水平全国最低,价格高位运行,未来产销两旺的态势将继续维持。分省份看,广东地区产销情况最为景气,广东地区产能较低,需求较高,库存处于全国较低水平,大量水泥从广西进口,随着粤港澳大湾区的持续建设,广东省人口还将持续流入,未来仍有旺盛的水泥需求,行业高景气仍将持续。除广东以外,江浙与福建地区也呈现价格高,库存低,需求旺的高景气态势,同为东南沿海人口流入区域,我们认为江浙福建地区行业高景气逻辑不变。除粤闽苏浙外,京津冀地区行业景气度有一定回暖,行业需求与价格均有所提升,库存下行。建议关注专注布局粤闽苏浙水泥企业,塔牌集团、万年青、海螺水泥。

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